国泰君安-建筑行业第208期周报:中国中冶铜镍钴价值重估大中国化

作者:admin发布时间: 2022-01-15浏览次数:

  :五是主要估值几创10年新低,低于净资产有待重估。中国中冶镍钴铜锌价值重估有36-68%左右市值提升空间:(1)中冶巴布亚新几内亚镍钴项目采用高压酸浸湿法冶金工艺,生产金属镍3.3万吨,钴2915吨,全球前十,二期翻倍产量规划中。(2)中冶集团联合比亚迪投资37亿建设一期NCM622高镍三元。”

  1.本报告导读:中国中冶镍钴铜锌矿和中国中铁铜钴钼等价值重构空间大,中国化学和东南网架等化工产品价格弹性趋势向上,春季旺季来临订单落地钢结构等业绩确定性持续增强。

  2.摘要:顺周期制造业/国际工程公司价值仍未被充分认知:一是有色化工制造业是顺周期受益全球疫情控制的经济复苏弹性。

  3.二是有色化工产品价格上涨增厚产业链利润水平和现金流支付能力,一方面有色化工业主将增加在建项目推进速度加快建筑公司订单转化业绩速度,另一方面有色化工业主加大资本开支将增加建筑公司新签订合同落地。

  4.三是建筑公司本身有色化工产品经营带来价格弹性,铜镍钴等有色矿产待重估。

  7.中国中冶镍钴铜锌价值重估有36-68%左右市值提升空间:(1)中冶巴布亚新几内亚镍钴项目采用高压酸浸湿法冶金工艺,生产金属镍3.3万吨,钴2915吨,全球前十,二期翻倍产量规划中。

  8.(2)中冶集团联合比亚迪投资37亿建设一期NCM622高镍三元前驱体和二期NCM811高镍三元前驱体项目。

  9.(3)中冶巴基斯坦杜达铅锌矿生产锌精矿7.5万吨、铅精矿1.3万吨。

  11.(5)中冶阿富汗艾娜克铜矿(储量铜金属量1108万吨)正稳妥推进相关谈判中。

  12.中冶1月订单增130%超预期,全球最大冶金服务商和国内最强有色设计院。

  13.此外,中国中铁资源储量主要包括铜约900万吨、钴约60万吨、钼约70万吨,2019年矿产资源业务2019年收入55亿元毛利占比3%。

  14.化工产品:(1)中国化学1月收入增72%超预期,2020年新签合同2512亿(境外占20%),年中化工占比36%/石化18%/煤化工25%。

  15.国内石油化工工程领域第一,全球油气相关行业工程第二,历史上股价/盈利和油价/石化化工行业投资正相关。

  16.在己二腈(定增项目盈利前景广阔)、己二酸、MDI、TDI、聚碳酸酯等新材料/新能源掌握核心技术,2019年化工产品收入52亿毛利占8%。

  17.(2)东南网架2020年新签合同112亿增28%,化纤涤纶预取向丝(POY)33万吨、涤纶牵引丝(FDY)9万吨、聚酯切片4万吨共20亿收入下降35%、亏损大(上年毛利占13%),2021年困境反转。

  19.2021PE精工钢构只有鸿路钢构一半,Q4新签合同高增和产量饱满增强鸿路钢构低成本竞争优势提升市场份额的业绩确定性和建材商业模式久期低风险评价的共识,精工钢构产品技术/智能制造/数字管理打造隐性低成本竞争优势和技术授权轻资产平台商业模式,全国EPC/技术授权订单陆续落地将消除认知差,管理营销组织架构变革将增强确定性。

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